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Intelligent investieren: Was man als Investor von Oscar Wilde lernen kann

Ver├Âffentlicht: Aktualisiert:
FINANCE
Yuri_Arcurs via Getty Images
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Der irische Schriftsteller Oscar Wilde (1854 - 1900) l├Ąsst in seinem B├╝hnenst├╝ck ÔÇ×Lady Windermere's Fan" einen der Darsteller, Lord Darlington, sagen, was ein Zyniker ist: Es ist ein Mann, der den Preis von allem kennt, nicht aber den Wert der Dinge.

Eine ├╝beraus lehrreiche Erkenntnis - auch und gerade f├╝r alle, die investieren. Denn anders als der Zyniker muss der erfolgreiche Investor nicht nur den Preis, sondern vor allem auch den Wert genau kennen.

Der Preis, der f├╝r zum Beispiel eine Aktie oder eine Anleihe an der B├Ârse zu zahlen ist, l├Ąsst sich recht problemlos und quasi jederzeit in Erfahrung bringen: Er ist der Geldbetrag, f├╝r den eine Aktie oder eine Anleihe den Besitzer gewechselt hat. Der B├Ârsenpreis entspricht jedoch nicht dem (inneren) Wert der gehandelten Papiere! Warum nicht, dass zeigt das folgende einfache Beispiel.

Die Google-Aktie notierte am 7. April 2017 bei 825 US-Dollar. Das bedeutet, dass zu diesem Preis an diesem Tag eine ganz bestimmte Anzahl von Google-Aktien den Besitzer gewechselt hat. F├╝r diejenigen, die die Aktie gekauft haben, war die Google-Aktie mehr wert als 825 US-Dollar pro Aktie. Ansonsten h├Ątten sie ja nicht ihre US-Dollar hergegeben im Tausch gegen Google-Aktien.

F├╝r diejenigen, die verkauft haben, verhielt es sich genau umgekehrt: Sie sch├Ątzten die 825 US-Dollar h├Âher als die Google-Aktie. Ansonsten h├Ątten sie nicht ihre Google-Aktien gegen US-Dollar eingetauscht. Man erkennt: Der B├Ârsenkurs zeigt lediglich an, zu welchem Geldpreis die Papiere den Besitzer gewechselt haben, er zeigt jedoch nicht den Wert an, den die Tauschpartner der Aktie zugewiesen haben.

Der B├Ârsenpreis entspricht nicht immer dem Wert der Aktie

Was aber, so werden Sie fragen, ist denn der (innere) Wert der Aktie? Die Antwort lautet: Der Wert der Aktie bestimmt sich als Summe der abdiskontierten Zahlungen, die das Unternehmen k├╝nftig erzielen wird. Diese Betrachtungsweise geht auf den US-amerikanischen ├ľkonomen John Burr Williams (1900 - 1989) zur├╝ck, und ist heute allgemein akzeptiert, bei Theoretikern und Praktikern gleicherma├čen.

Welche Beziehung besteht nun zwischen dem B├Ârsenkurs einer Aktie und ihrem Wert? In der Regel ist die B├Ârse recht gut in der Lage, den B├Ârsenpreis nahe an den Wert der Aktie zu bringen. Allerdings gibt es auch immer mal wieder Phasen, in denen der B├Ârsenpreis der Aktie mitunter stark von ihrem Wert abweicht. Mit anderen Worten: Es ist keineswegs so, dass der B├Ârsenpreis zu jedem Zeitpunkt dem Wert der Aktien entspricht.

Die Gr├╝nde daf├╝r sind vielf├Ąltig. Beispielsweise steigt in Phasen des ÔÇ×├ťberschwangs" der B├Ârsenkurs ├╝ber den Wert der Aktie. In Phasen des Pessimismus f├Ąllt hingegen der B├Ârsenkurs unter den Wert der Aktie. Manchmal werden neue Informationen auch fehl- oder ├╝berinterpretiert. Die B├Ârsenkurse k├Ânnen beispielsweise aufgrund von Gewinnent├Ąuschen ├╝berm├Ą├čig absacken. Oder Sorgen vor politischen Risiken f├╝hren zu einem Ausverkauf an den B├Ârsen, obwohl viele Unternehmen tats├Ąchlich keinerlei Verschlechterung ihrer Gewinnsituation zu bef├╝rchten haben.

Den Wert der Aktie zu kennen, ist vor allem aus zwei Gr├╝nden wichtig f├╝r den umsichtigen Investor. Erstens: Ohne den Wert der Aktie zu kennen, kann man keine sinnvolle Investitionsentscheidung treffen. Selbst das beste Unternehmen ist, wenn es zu teuer gekauft wird, keine erfolgreiche Investition. Investieren macht nur dann Sinn, wenn man einen Preis f├╝r die Aktie zahlt, die unter ihrem Wert liegt.

Zweitens: Kennt man den Wert der Aktie, kann man Schwankungen der B├Ârsenkurse zum eigenen Vorteil nutzen. Rutscht beispielsweise der B├Ârsenkurs unter den Wert der Aktie, so lohnt sich ein Kauf. Mit anderen Worten: B├Ârsenpreisschwankungen lassen sich als Chance nutzen. Sie sind keine Gefahr, sondern vielmehr hilfreich, mit seinen Anlageentscheidungen attraktive Renditen erzielen zu k├Ânnen.

Keine leichte Aufgabe

Wie aber l├Ąsst sich nun aber der Wert der Aktie konkret ermitteln? Das ist keine leichte Aufgabe. Man muss in der Lage sein, die k├╝nftigen Zahlungsstr├Âme, die das Unternehmen erwirtschaften kann, hinreichend verl├Ąsslich abzusch├Ątzen. Und man muss zum anderen auch in der Lage sein, den ÔÇ×richtigen" Zins zum Abdiskontieren der k├╝nftigen Zahlungen zu w├Ąhlen. Beides erfordert Kenntnis, Erfahrung und Fingerspitzengef├╝hl.

Doch k├╝nftige Faktoren wie Umsatz und Gewinn sind bekanntlich unsicher und mitunter nur sehr schwer vorherzusagen. Auch die Wahl des richtigen Diskontierungszinssatzes ist ein ├╝beraus schwieriges Unterfangen. Weil die Wertermittlung der Aktie stets mehr oder weniger ungenau ausfallen muss, sollte der umsichtige Investor mit einer ÔÇ×Sicherheitsmarge" arbeiten. Was hei├čt das?

Das hei├čt, dass nur dann in eine Aktie investiert wird, wenn der Abstand zwischen dem Preis, den man f├╝r die Aktie an der B├Ârse zahlt, deutlich unter ihrem Wert liegt. Dadurch steigt nicht nur die Investitionsrendite. Es verringert sich auch das Investitionsrisiko: Ist die Sicherheitsmarge hinreichend gro├č gew├Ąhlt, sch├╝tzt das den Investor vor Fehleinsch├Ątzungen - wie beispielsweise davor, den k├╝nftigen Gewinn ├╝bersch├Ątzt zu haben.

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Sch├Ân und gut, werden Sie sagen. Aber nicht jeder hat die Zeit, nicht jeder kann das. Wenn Sie so denken und dennoch ├╝berzeugt ist, dass das erfolgreiche Investieren davon abh├Ąngt, dass man Wert der Aktie hinreichend genau kennt, sollten Sie mit guten Value Investoren zusammenarbeiten. Gute Value Investoren machen n├Ąmlich genau das: Sie suchen und ermitteln den Wert von Aktien und investieren nur dann, wenn der Preis unter dem Wert liegt.

Sie sollten dann jedoch auch ein dickes Fell haben. Denn Value Investoren gehen antizyklisch vor: Wenn alle in Panik verkaufen, stehen sie auf der K├Ąuferseite. Und sie rennen auch nicht jedem Trend, jeder Mode hinterher, sondern investieren langfristig im Wissen, dass die B├Ârsenkurse um den Wert der Aktien schwanken. Mit anderen Worten: Sie m├╝ssen als Value Investor B├Ârsenkursschwankungen aushalten k├Ânnen.

Gute Value Investoren sind, um auf Oscar Wilde zur├╝ckzukommen, also keine Zyniker. Sie sind aber auch keine Sentimentalisten, wie ein anderer Darsteller in Wildes B├╝hnenst├╝ck, Cecil Graham, sie beschreibt: Diejenigen, die einen absurden Wert in allem sehen und nicht den Marktpreis der Dinge kennen. Gute Value Investoren kennen beides genau: Preis und Wert, die unverzichtbaren Elemente f├╝r langfristig erfolgreiches Investieren.

Dieser Beitrag ist am 12. April 2017 auf WirtschaftsWoche Online erschienen.

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